双向证券投资与宏观金融风险：效应与机制
许宁 宇超逸
摘 要：金融双向开放是建设金融强国的必由之路。为推动金融业高水平开放，有必要评估双向证券投资的宏观金融风险。基于２０００—２０２０年２０个新兴经济体的季度数据，研究双向证券投资对宏观金融风险影响效果及作用机制。实证结果表明，外商证券投资（ＦＰＩ）短期内提高新兴经济体宏观金融风险，长期则会降低宏观金融风险，对外证券投资（ＯＰＩ）对本国宏观金融风险无论短期或长期均未产生影响。异质性分析发现，相较于债权资本，股权资本的风险效应更强；与小规模相比，大规模ＦＰＩ的风险效应更强；从经济体各部门来看，长短期风险效应适用于企业部门与政府部门，ＦＰＩ能够抑制金融部门违约风险，家庭部门则并不敏感。机制分析发现，ＦＰＩ短期内通过促进本国信贷规模扩张提高宏观金融风险，长期通过增强本国金融市场流动性降低宏观金融风险。研究结论可为新兴经济体预防和控制金融风险以及为中国高质量建设金融强国提供参考依据。
关键词：外商证券投资；对外证券投资；宏观金融风险；金融强国
（政治与公共管理学院 李广宇）
